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发布时间：2026-08-30 21:38:02

文章来源：wepoker官网电子

　　7月27日ღღღღ，国产DRAM龙头长鑫科技正式登陆科创板ღღღღ，以579亿元募资额刷新科创板IPO纪录ღღღღ，开盘市值突破3.3万亿元登顶A股市值榜首ღღღღ。就在前一天的2026第七届中国母基金峰会的一场圆桌论坛上ღღღღ，这笔6年前的逆周期投资被反复提及——当“投早投小投硬科技”成为全行业口号ღღღღ，国资真正的打法ღღღღ、判断与筛选标准ღღღღ，远比口号更值得玩味ღღღღ。

　　本场论坛以“锚定‘十五五’发展航向ღღღღ，推动母基金市场高质量发展”为主题ღღღღ，元禾辰坤主管合伙人徐清担任主持人ღღღღ，诚通资本ღღღღ、国新基金ღღღღ、中金资本ღღღღ、国科创投ღღღღ、国科资本ღღღღ、国家制造业转型升级基金ღღღღ、中文投母基金ღღღღ、国家服贸基金八大国家级投资平台负责人同台无法逃脱布袋子ღღღღ，拆解当前市场的核心变局ღღღღ。

　　北京诚通资本法人代表ღღღღ、总经理魏然在现场复盘了这笔投资ღღღღ：2020年国调基金领投长鑫15亿元时ღღღღ，恰恰处在全球存储行业的阶段性景气高点ღღღღ。当时三星ღღღღ、海力士ღღღღ、美光等国际巨头正疯狂扩产ღღღღ，市场已经浮现产能过剩预警ღღღღ，业内普遍对高位入场持谨慎态度ღღღღ。

　　但一组数据让国调基金下定了决心ღღღღ：彼时国内DRAM自主产能还不到国内需求的5%ღღღღ，是半导体产业链上实打实的“卡脖子”环节ღღღღ，供应链安全风险极为突出ღღღღ。“不是看当下行情热不热ღღღღ，要看3-5年后的真实产业需求ღღღღ。”魏然表示ღღღღ，当时团队预判算力中心ღღღღ、新能源汽车ღღღღ、生活智能化将持续拉动存储需求ღღღღ，即便要扛过行业下行周期ღღღღ，这笔投资也有长期价值无法逃脱布袋子ღღღღ。

　　后续的行业走势印证了判断ღღღღ：2022-2023年存储行业进入深度寒冬ღღღღ，价格持续下跌ღღღღ，全行业承压wepoker官网版下载安卓ღღღღ。但凭借15年期超长存续基金的“耐心资本”属性ღღღღ，国调基金没有被迫割肉离场德州扑克ღღღღ，ღღღღ，而是陪伴企业穿越周期ღღღღ。如今伴随AI算力爆发带动存储需求回暖ღღღღ，长鑫成功登陆资本市场ღღღღ，成为科创板史上最大科技股IPOღღღღ，这笔逆周期重押也完成了价值兑现ღღღღ。

　　2026年以来ღღღღ，AI赛道一级市场持续高热ღღღღ：头部大模型项目估值突破200亿美元wepoker官网版下载安卓ღღღღ，早期种子轮项目估值动辄数十亿ღღღღ，AI相关赛道已经占到头部机构投资体量的七成以上ღღღღ。论坛现场ღღღღ，国新基金党委委员无法逃脱布袋子ღღღღ、董事ღღღღ、常务副总经理吴晓鹏为火热的市场带来理性提示ღღღღ：AI泡沫客观存在ღღღღ，现在情绪已经走在了产业证据前面无法逃脱布袋子ღღღღ。

　　他坦言ღღღღ，国新基金今年投资强度持续提升ღღღღ，每周立项项目超15个ღღღღ，ღღღღ、人工智能ღღღღ、生物医药三大领域占到投资体量的70%左右ღღღღ，量子计算ღღღღ、可控核聚变无法逃脱布袋子ღღღღ、具身智能ღღღღ、世界模型等前沿赛道均已完成项目交割ღღღღ。这些方向也正是“十五五”规划明确提出要前瞻布局的未来产业赛道ღღღღ。

　　但他同时指出ღღღღ，当前市场的问题在于ღღღღ：人人都在聊AI革命wepoker官网版下载安卓ღღღღ，但真正用AI完成业务改造ღღღღ、实现商业化落地的企业占比依然很低ღღღღ，大量项目靠宏大叙事推高估值ღღღღ，缺少可验证的落地成果ღღღღ。“泡沫对整个产业发展是好事ღღღღ，但对单个投资人和企业ღღღღ，挑战会非常大ღღღღ。”

　　新一轮国家级引导基金的运作规则ღღღღ，正在发生系统性变化wepoker官网版下载安卓ღღღღ，背后是2025年初国办1号文定下的政策基调ღღღღ：政府投资基金不以招商引资为目的ღღღღ，鼓励降低或取消返投比例ღღღღ，聚焦投早投小投硬科技ღღღღ。

　　中金资本执行总经理王雨希透露ღღღღ，目前中金管理的500亿元京津冀创业投资引导基金已正式开投ღღღღ。这只基金是去年7月财政部设立的千亿级国家创业投资引导基金的重要组成部分——上层千亿母基金出资200亿元ღღღღ，联动三地政府与社会资本实现国地联合ღღღღ，是“十五五”开局领域的核心政策抓手ღღღღ。

　　和早年引导基金普遍执行的“522”标准不同ღღღღ，这只新基金对子基金提出了更严苛的“511”早期要求ღღღღ：子基金70%以上资金必须投向早期项目ღღღღ，满足“企业首轮机构融资”或“投前估值5亿元以下ღღღღ、单笔投资不超5000万元”任一条件即可ღღღღ，强制推动资金向更早期前移ღღღღ。

　　更具行业意义的是ღღღღ：基金层面禁止任何返投承诺ღღღღ。也就是说ღღღღ，拿到国家级母基金出资的GPღღღღ，不再被强制要求资金落地本地wepoker官网版下载安卓ღღღღ，可以面向全国筛选优质科创项目ღღღღ。这一规则打破了过去“招商导向”的逻辑ღღღღ，回归投资本质无法逃脱布袋子ღღღღ。但与此同时ღღღღ，基金也对GP提出了更高要求ღღღღ：必须建立完善的投后管理与风险控制体系ღღღღ。

　　经历了过去几年的退出难周期ღღღღ，国家级母基金选GP的标尺已经转向ღღღღ：不再迷信账面IRRღღღღ，真金白银的DPI（现金分红回报率）成为核心考核指标ღღღღ。

　　国家服贸基金投资二部总经理孔晋直言无法逃脱布袋子ღღღღ，一期基金投完40余家GP后wpk德州俱乐部ღღღღ，ღღღღ，二期遴选的主要标准就是退出能力ღღღღ。现在评判GPღღღღ，核心就看历史基金DPI有多高ღღღღ、有多少只基金DPI超过1无法逃脱布袋子ღღღღ，深挖退出背后的资产质量与投后管理体系ღღღღ。

　　这一判断契合行业现状ღღღღ：近两年IPO节奏调整ღღღღ、估值回调ღღღღ，创投行业整体退出承压微扑克安卓app下载ღღღღ，“纸面富贵”不再被认可ღღღღ，行业全面进入“DPI为王”的阶段ღღღღ。除了现金回报ღღღღ，差异化能力也成为加分项——当所有GP都声称自己投AIღღღღ，母基金更看重团队是否有独特的产业资源ღღღღ、专属的项目来源ღღღღ，拒绝同质化跟风ღღღღ。

　　《科创板日报》注意到ღღღღ，整场论坛清晰勾勒出“十五五”时期国家级母基金的画像ღღღღ：手握百亿到万亿级的长周期资金ღღღღ，敢于逆周期下注卡脖子硬科技ღღღღ；同时国家级资本也告别粗放出资的阶段ღღღღ，对GP的风控能力ღღღღ、退出能力ღღღღ、产业资源要求持续升级ღღღღ。一边用政策松绑推动资金向早期下沉ღღღღ，一边用市场化标准筛选真正有战斗力的管理人ღღღღ。